投資者報：吉峰農(nóng)機破產(chǎn)系數(shù)較高

10月18日，吉峰農(nóng)機股票價格暴跌6.09%，報收于26.68元，該公司股票價格曾經(jīng)升至48.6元。

吉峰農(nóng)機：過度依賴補貼政策

　　農(nóng)機大生產(chǎn)、小流通的背景下，吉峰農(nóng)機(300022.SZ)致力于規(guī)模擴張，以形成對上游廠商的議價能力，實現(xiàn)“低成本、高利潤”。

　　但是快速擴張門店的同時，存貨出現(xiàn)暴增，進而拖累總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營性現(xiàn)金流等指標，增加企業(yè)財務風險。

　　并非“農(nóng)機蘇寧”

　　吉峰農(nóng)機是全國**大的農(nóng)機連鎖銷售企業(yè)，不過農(nóng)機流通行業(yè)是一個薄利多銷的行業(yè)，毛利率高低很大程度受制于對上游廠商的議價能力。

　　吉峰農(nóng)機被市場炒作為“農(nóng)機行業(yè)蘇寧電器”。但是，“上游廠商都是上百億的企業(yè)，吉峰農(nóng)機和他們不是一個層次的。”吉峰農(nóng)機董事會秘書刁海雷強調(diào)，“以為吉峰農(nóng)機能蘇寧一樣，實際上并非如此。”

　　吉峰農(nóng)機2009年的營業(yè)收入16億元，2010年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入約14億元，離蘇寧電器一年超過500億的收入規(guī)模還有很大距離。

　　連鎖企業(yè)的經(jīng)營之道是，通過規(guī)模經(jīng)營，形成對上游廠商的強勁議價能力，甚至像沃爾瑪那樣能控制供貨商。

　　但是，吉峰農(nóng)機與上游廠商的關系，還停留在希望改變向廠家預付大額款項的結(jié)算方式，力爭廠家提供一定的信用額度和帳期來結(jié)算，從而提高資金的使用效率。

　　“這只是公司有這個想法和趨勢。”吉峰農(nóng)機董秘辦一位工作人士解釋道：“實際操作不可能完全替代，與上游談判時遇到阻礙，沒上市前，由于公司資金實力弱，上游廠家為了占市場，會給公司優(yōu)惠和賬期，相反上市后現(xiàn)金多了，上游廠家反而要求大額預付或者信用額度沒有以前大了。”

　　補貼政策推遲致存貨暴增

　　吉峰農(nóng)機在上市后加速擴張，結(jié)果是現(xiàn)金凈流量從2009年上半年的凈流入，變?yōu)?010年上半年的凈流出。

　　吉峰農(nóng)機2010年上半年營業(yè)收入比去年同期增長了68.43%，2010年上半年凈利潤比去年同期也增加了8.63%，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量卻減少至凈流出，造成這種異常的主要原因是，存貨余額比2009年期末增加5.58億元，增長265.13%；應收賬款余額比2009年期末增加5.37億元，增長449.59%。

　　刁海雷對此的解釋是“補貼政策推遲，很多地方4月底政策才下來，4月前吉峰農(nóng)機基本就沒賣補貼類產(chǎn)品。”

　　不過，與上游廠商的被動關系，或許也是吉峰農(nóng)機存貨暴增的原因之一。公司董秘辦的工作人士解釋道：“上游廠商每年會提前訂貨，但是每年的補貼目錄每個地區(qū)有調(diào)整變動，而農(nóng)民看重補貼，購買什么產(chǎn)品，是受補貼目錄導向的，用戶需求發(fā)生變動。”結(jié)果，庫存與需求就有偏差，存貨可能就碰到難以消化出去的困境。

　　另外，吉峰農(nóng)機的子公司規(guī)模擴大，對訂貨需求也會加大，存貨絕對值相應也會上升。

　　對于應收賬款大幅增加，吉峰農(nóng)機認為主要原因是補貼申報網(wǎng)絡技術(shù)不成熟引起補貼款回籠滯后。

　　無論如何，補貼政策及補貼實施對吉峰農(nóng)機的影響巨大，直接影響到存貨控制，進而影響吉峰農(nóng)機的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率和現(xiàn)金流動。